Tanto el oro como las acciones están subiendo al unísono, algo visto sólo una vez antes, a principios de la década de 1970. La última vez terminó mal.
El oro y el mercado bursátil no suelen compartir protagonismo. Cuando lo hacen, podría significar que las señales habituales de miedo y confianza están colisionando. O podría significar que algo más profundo se está gestando.
El oro ha subido un 44% este año. El índice S&P 500 ha subido un 14%. El lunes, ambos cerraron en nuevos máximos. Que ambas clases de activos hayan alcanzado máximos históricos el mismo día ha ocurrido seis veces en 2025. Ocurrió diez veces en 2024. Sin embargo, entre 1970 y 2023, solo ocurrió dos veces, ambas en 1972. Ese año, el presidente Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar en oro, lo que permitió que el metal se negociara libremente.
El patrón está, claramente, desfasado de la historia. Y con razón.
El oro se considera un refugio seguro y suele rendir mejor cuando las perspectivas económicas son inciertas. Esto ha sido una rareza durante gran parte del último medio siglo. Jim Stack, fundador y director ejecutivo de Stack Financial Management en Whitefish, Montana, señala que solo ha habido cuatro períodos en los últimos 54 años en los que el oro ha alcanzado un máximo histórico. Las acciones suelen subir cuando las condiciones parecen favorables (o, en la era moderna de la banca central, cuando las condiciones son lo suficientemente adversas como para que los inversores esperen una oleada de impresión de dinero). Una interpretación de la situación actual es que los inversores están inseguros y se están posicionando tanto para el crecimiento como para el riesgo al mismo tiempo. Otra explicación, que puede no ser completamente independiente de la primera, es la fuerte caída del dólar.
El índice del dólar estadounidense , que compara la divisa con sus principales socios comerciales, ha caído un 10% este año. Este sería su peor año desde una caída del 15% en 2003. Un dólar más débil respalda al oro, cuyo precio se cotiza en dólares. También impulsa las acciones estadounidenses al abaratarlas para los compradores extranjeros.
Marko Papic, estratega jefe de BCA Research , con sede en Montreal , dice que la caída del dólar es el principal impulsor.
“La respuesta es: el dólar se está desplomando”, es la razón que da para que el oro y las acciones estén subiendo simultáneamente. Papic argumenta que el dólar se ha visto respaldado durante años por las expectativas de un rendimiento económico estadounidense superior permanente. Gran parte de esa fortaleza, afirma, provino de la respuesta fiscal a la pandemia. Billones de dólares en gasto terminaron en los balances de los hogares. Pero ese dinero ahora se ha agotado.
Al mismo tiempo, los aranceles y las tensiones comerciales han obligado a otras regiones a estimular sus propias economías en lugar de depender de la demanda estadounidense. Papic considera el fin del dominio fiscal estadounidense un punto de inflexión. «Las divisas fluctúan», afirma. «El mayor error es pensar que los activos estadounidenses siempre tendrán un rendimiento superior. Es imposible».
Peter Corey, cofundador y estratega jefe de mercado de Pave Finance en Nueva York, observa la misma dinámica. Señala que la inflación ha estado cayendo desde 2022, lo que ha impulsado las ganancias corporativas y ha impulsado las acciones. Al mismo tiempo, la depreciación del dólar ha hecho que el oro sea más atractivo. “Dos factores importantes están ocurriendo simultáneamente”, afirma Corey. “A medida que se contiene la inflación, esto es alcista para las acciones. Mientras tanto, el dólar se deprecia, lo que impulsa a los inversores hacia el oro”.
Corey establece un paralelismo con principios de la década de 1970. La inflación cayó entre 1970 y 1972, lo que impulsó el alza de las acciones. En 1973, la inflación se reaceleró, la Reserva Federal duplicó los tipos de interés en un año y el S&P 500 perdió la mitad de su valor. Advierte que, si la inflación vuelve a subir, los mercados actuales podrían enfrentarse a un desenlace similar. «Los inversores serán aún más sensibles a la Fed ahora que hace 50 años», afirma.
El alza simultánea del oro y las acciones es poco común. Refleja tanto un debilitamiento del dólar como un panorama económico incierto. La relación puede continuar, pero la historia sugiere que no durará para siempre. En algún momento, un activo se separará del otro. Cuál de los dos se mantenga dependerá de si la economía avanza hacia un crecimiento sostenido o hacia una nueva tensión.
Fuente: Forbes Chile
